（来源：AAAAA 顺应时势）
期货铝合金(AD)近期走势全面分析(截至2026年4月21日)
一、核心结论
当前铝合金期货呈现 "成本强支撑 + 需求弱复苏 + 跟随电解铝波动" 的格局，短期 (1-2 周) 预计在 23200-24200 元 / 吨区间高位震荡，中期 (1-3 个月) 易涨难跌，若中东地缘风险升级或国内库存出现拐点，有望突破 24500 元 / 吨。铝合金自身基本面影响有限，价格走势高度依赖电解铝 (AL)，两者相关性超过 90%。
二、宏观与政治背景
国际宏观
地缘政治：中东局势是当前最大变量，霍尔木兹海峡航运受阻风险持续，该地区占全球电解铝产量约 9.2%。阿联酋塔维拉铝业 (150 万吨 / 年) 全线停产，恢复期或达 1 年；伊朗阿拉克铝厂 (17.5 万吨 / 年) 遭受袭击停产；巴林铝业减产 19%，卡塔尔铝业减产 40%，累计影响产能超 320 万吨
货币政策：美联储 3 月 FOMC 维持利率 3.50%-3.75% 不变，点阵图显示 2026 年仅降息 1 次 (25bp)，首次降息推迟至 9 月，美元指数稳守 100 关口，对大宗商品形成估值压制
能源价格：布伦特原油维持 96.8 美元 / 桶高位，推升全球通胀预期和铝冶炼成本 (电力成本占电解铝总成本 30%-40%)
国内宏观
经济形势：一季度 GDP 同比增长 5.2%，符合预期，但内需恢复仍显乏力，房地产前端需求疲软，竣工端逐步修复
政策预期：市场对二季度稳增长政策加码预期较强，基建和制造业投资有望成为主要发力点
产业政策：电解铝产能总量红线严格执行，国内运行产能达 4500.43 万吨，产能利用率超 98%，近乎满负荷运行
三、政策面分析
供给端约束：十部门联合发布的电解铝产能总量控制方案继续生效，新增产能仅可通过等量或减量置换推进，重点污染区域不再新增
环保政策：再生铝行业环保监管趋严，"反向开票" 政策执行力度加大，导致合规废铝货源偏紧，货场捂货惜售情绪浓厚
进出口政策：目前未出台新的铝产品进出口关税调整政策，但海外贸易保护主义抬头，对中国铝材出口形成一定压力
四、基本面分析
上游成本端 (核心支撑)
电解铝：4 月 21 日上海现货铝价 24670 元 / 吨，较年初上涨约 12%，为铝合金提供坚实成本支撑
废铝：价格维持坚挺，进口废铝窗口期关闭 (沪伦比值偏低)，国内废铝供应紧张，生铝系原料价格易涨难跌
其他原料：硅、铜等合金元素价格相对稳定，对铝合金成本影响较小
利润情况：截至 4 月初，ADC12 生产总成本约 23929 元 / 吨，理论生产利润约 271 元 / 吨，处于较低水平
供给端
再生铝合金：3 月再生铝龙头企业开工率回升，但受环保政策和利润微薄影响，整体开工率不高，企业普遍维持低库存运行
原生铝合金：开工率环比提升 0.5 个百分点至 56.8%，但增量有限
期货仓单：4 月 20 日上期所铝合金期货仓单为 29883 吨，较前一日减少 668 吨，处于较低水平
需求端 (偏弱)
核心下游：汽车行业是铝合金最大消费领域 (占比约 60%)，一季度国内汽车产销受国补退坡影响大幅下滑，虽出口亮眼但整体终端需求一般
其他下游：电子电器、家电、五金等行业需求平稳，新能源汽车、储能、轨道交通等高端领域需求保持较快增长，但占比相对较小
采购行为：下游压铸企业订单有所恢复，但新增增量有限，采购仍以刚需补库为主，高价抑制采购积极性
库存情况
社会库存：截至 4 月初，铝合金社会库存约 2.85 万吨，较 2 月底减少 1.58 万吨，延续去化趋势
企业库存：再生铝合金成品库存约 14.7 万吨，同比 - 6.4%，环比 + 8.1%；原料库存约 28.5 万吨，同比 + 5%
五、进出口分析
铝材出口：1-2 月中国铝材出口同比增长 15%，内外价差达 3200 元 / 吨的历史极值，出口红利持续释放
原铝进口：沪伦比值走低至 7.0 左右，进口亏损幅度扩大，国内原铝净进口量预期降低
废铝进口：海外几乎所有料型在当前沪伦价格下均无进口空间，进口废铝窗口期关闭
六、季节因素
传统旺季：4-5 月是铝合金传统消费旺季，下游压铸企业通常会在二季度加大生产力度，为 "金九银十" 做准备
今年特点：旺季特征不明显，"旺季不旺" 现象突出，主要受高铝价和终端需求疲软影响
后续展望：若 5 月下游需求仍无明显改善，市场对旺季的预期将进一步落空，可能对铝价形成压制
七、基差与升贴水
期现基差：4 月 21 日铝合金 2606 合约收盘价 23505 元 / 吨，上海现货 ADC12 价格约 23800 元 / 吨，期货贴水约 295 元 / 吨
跨期价差：铝合金期货整体呈现近低远高的 Contango (期货升水) 结构，反映市场对未来供应的预期相对宽松
与电解铝价差：4 月 21 日沪铝 2606 合约收盘价 24995 元 / 吨，铝合金 2606 合约与沪铝 2606 合约价差为 - 1490 元 / 吨，处于历史正常区间
八、资金面与持仓分析
成交量：近期铝合金期货日均成交量约 7000 手左右，交投清淡，流动性不足，价格容易受大单影响
持仓量：主力合约持仓量较小，且波动不大，表明市场参与度不高，资金主要集中在电解铝等主流品种上
资金流向：近期有色金属板块资金整体呈现流出态势，铝合金期货也不例外，多头资金获利了结迹象明显
主力动向：机构投资者对铝合金期货参与度较低，主要以散户和产业客户为主，产业客户多以卖出套保为主
九、技术面分析
日线级别：铝合金主力合约 (AD2606) 近期呈现高位震荡回落走势，4 月 16 日触及高点 24200 元 / 吨后开始回调，目前在 23500 元 / 吨附近震荡
均线系统：5 日均线向下穿 10 日均线，形成短期死叉，对价格形成压制；20 日均线在 23700 元 / 吨附近，30 日均线在 23600 元 / 吨附近
支撑与压力：
第一支撑位：23300 元 / 吨 (前期震荡平台下沿)
第二支撑位：23000 元 / 吨 (整数关口 + 3 月中旬低点)
第一压力位：23800 元 / 吨 (20 日均线附近)
第二压力位：24200 元 / 吨 (近期高点)
技术指标：MACD 指标在零轴上方形成死叉，绿柱逐渐放大，显示短期空头力量占优；KDJ 指标向下发散，处于超卖边缘，有反弹需求
十、市场参与投资者心理变化
多头心理：主要基于海外供应短缺、国内电解铝产能天花板、成本支撑等因素，认为铝价易涨难跌，回调就是买入机会
空头心理：主要基于国内高库存、需求疲软、美联储高利率维持更久等因素，认为铝价上涨空间有限，存在回调风险
产业客户心理：上游企业多以卖出套保为主，锁定利润；下游企业多以按需采购为主，观望情绪浓厚，不愿高价囤货
投机资金心理：对铝合金期货参与度较低，更倾向于交易流动性更好的电解铝期货，只有在电解铝出现明显趋势时才会跟随操作
十一、后市展望与操作建议
短期 (1-2 周)
走势判断：高位震荡，区间 23200-24200 元 / 吨
驱动因素：电解铝价格波动、中东地缘局势变化、国内库存数据
操作建议：区间操作，高抛低吸，轻仓参与，严格止损
中期 (1-3 个月)
走势判断：易涨难跌，若突破 24500 元 / 吨，有望上看 25000 元 / 吨
关键信号：
中东地缘风险进一步升级，导致更多铝厂停产或航运中断
国内电解铝库存出现拐点，开始持续去化
下游需求明显改善，旺季特征显现
操作建议：逢低做多为主，设置好止损，关注电解铝走势
风险提示
上行风险：中东局势恶化、国内稳增长政策超预期、电解铝产能意外减产
下行风险：美联储加息、国内需求持续疲软、电解铝库存大幅增加
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