2026年4月29日
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一、事件概述
2026年4月28日，公司发布2026年第一季度报告。2026年第一季度，公司实现营业收入1160.8亿元，同比增长8.6%；实现归母净利润391.4亿元，同比增长7.1%；实现扣非归母净利润390.4亿元，同比增长5.4%。
二、分析与判断
Ø 26Q1产量同增8.6%，26年规划增长0.3%~2.9%。
26Q1，公司实现油气净产量205.1百万桶油当量，同比增长8.6%。分区域看，国内实现油气净产量140.0百万桶油当量，同比增长7.0%，主要得益于垦利10-2等油气田的贡献；海外油气净产量65.1百万桶油当量，同比增长12.3%，主要得益于圭亚那Yellowtail等项目的贡献。分产品看，石油产量158.5百万桶油当量，同比增长8.9%；天然气产量2725亿立方英尺，同比增长7.7%。2026年，公司规划油气产量7.8~8.0亿桶油当量，相比2025年产量增长0.3%~2.9%。26Q1，公司持续加大勘探力度，获得4个新发现，成功评价12个含油气构造，其中，新发现旅大16-1展示了辽中凹陷古近系岩性领域的勘探前景，成功评价恩平20-5，一体化滚动增储成效显著；开发生产方面，惠州25-8油田综合调整项目和蓬莱19-3油田1/2/3/8/9区二次调整项目等三个新项目已成功投产。
Ø 26Q1油价增长，且26Q2有望持续上涨。
1）价格：26Q1，布伦特原油期货收盘均价为78.37美元/桶，同比增长4.5%。同期，公司实现油价为75.92美元/桶，同比增长4.5%；实现气价为7.69美元/千立方英尺，同比下降1.2%。截至4月27日的26Q2，布伦特原油期货收盘均价为100.18美元/桶，相比25Q2增长50.2%、相比26Q1增长27.8%。2）成本：26Q1，公司桶油主要成本为28.41美元/桶，同比增长5.1%，其中，桶油作业费用6.66美元/桶，同比下降0.4%。
Ø 以我们预测利润计算，26年A/H股股息率为3.88%/6.09%。
公司2025年分红比例为44.87%，以该分红比例、我们对公司2026年的利润预期1635.64亿元和2026年4月28日的汇率（1港元=0.875人民币）计算，A/H股股息率为3.88%/6.09%。
三、投资建议
公司储产空间高，成本管控能力和分红意愿强，油价中枢维持高位的背景下具备高股息特点，且随着国资委将上市公司价值实现和市值管理分别纳入到公司绩效评价体系和央企负责人考核中，央企被低估的估值有望实现理性回归。我们预计，公司2026~2028年归母净利润分别为1635.64/1577.34/1613.85亿元，EPS分别为3.44/3.32/3.40元/股，对应2026年4月28日的PE均为12倍，维持“推荐”评级。
四、风险提示
油气勘探建设不及预期，国际局势变动对原油价格造成冲击，宏观经济增长不及预期，能源政策变动风险。
盈利预测与财务指标
公司财务报表数据预测汇总
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报告作者：
周泰
执业证号：S0590525110019
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李航
执业证号：S0590525110020
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王姗姗
执业证号：S0590525110021
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卢佳琪
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